Ocak 2025 Sonunda Portföy Durumu

Herkese selamlar.

2025’in ilk ayını geride bıraktım. Dünyada ve Türkiye’de ciddi ekonomik ve politik gelişmeler oluyor.

Hisse senetleri ise aşağı yukarı yerinde saymaya devam ediyor.

Dünya ve ülkemizdeki gelişmelere kısaca değindikten sonra portföy duruma bakalım.

Hadi başlayalım.

Dünya’da ve Türkiye’de Son Durum

2024 yılına Howard Marks’ın “Balon Nöbetinde” isimli makale çevirisi ile başladım. Ünlü yatırımcı kısaca, “Muhteşem Yedili” diye tabir edilen teknoloji şirketlerinin S&P 500 endeks fonlarında çok yer kaplamaya başladığını ve bunlara ilişkin “hiçbir fiyat yüksek değildir” psikolojisinin olası kötü sonuçlara yol açabileceğini anlatıyordu. Eğer okumayanlar varsa mutlaka değerlendirmesini isterim.

Bu arada Trump ABD’nin yeni başkanı olarak koltuğuna oturdu. Oturur oturmaz da Çin’e %10, Meksika ve Kanada’ya %25 tarife getirdi. Son yıllardakinden çok farklı bir ABD izleyeceğiz.

Bu arada ABD Merkez Bankası FED faizleri beklendiği gibi hızla indirmeyeceğinin sinyalini vermeye devam etti.

AB Merkez Bankası ise faizleri 0,25 baz puan indirdi.

Bir yandan Gazze’de ve Lübnan’da ateşkes devam ederken, Rusya ve ABD arasında Ukrayna üzerinde bir anlaşmaya varılma ihtimali artarak devam ediyor.

Özellikle son zamanlarda AB tarafında Financial Times’ta çıkan haberlerde olası bir anlaşmaya Rus boru hattı gazının da dahil edilmesi gerektiği üzerinde görüşler gelmeye başladığını gördük. AB’nin Rus boru hattı gazını sıvılaştırılmış doğal gaz ile değiştirmesi çok maliyetli oldu. Bu yüzden burada bir anlaşma ihtimalini çok yüksek görüyorum. Tabi ki en mantıklı olan bu savaşın hiç çıkmamasıydı, bu yüzden her zaman mantıklı görünen olmayabiliyor. Bekleyip göreceğiz.

Bir de DeepSeek olayı var. Geçenlerde Youtube’da seslendirdiğim “Olağanüstü Yatırımcıların Kopyalanamayan Yedi Özelliği” isimli çeviride makalenin yazarı teknolojinin rekabetçi bir üstünlük sağlayan güçlü bir hendek olmadığını belirtmişti. Çünkü kolay taklit edilebilirdi. Bunu, bu olayda canlı olarak görmüş olduk.

Yukarıda saydığım bu ve bunun gibi daha aklıma gelmeyen onlarca durum sebebiyle, zaten zor olan makro ekonomik tahmin yapmak benim için imkansız halde. Zaten eskiden önümü göremezdim ama bir fikrim olurdu. Şimdi ise hiçbir fikrim yok. Belirsizlik her zamanki gibi had safhada. Belirsizlik artı yüksek faiz hisse senedi yatırımcıları için çok hoş bir bileşen değil.

Fakat Rusya-Ukrayna savaşının bitmesi, doğal gaz hatlarının açılması ve AB’ye gaz akışının başlama ihtimali enerji faturalarını düşürebilir. Bu da bizim işimize yarar. Ayrıca Ukrayna’nın yeniden yapılandırılması için ortaya çıkan hareketlilik de şirketlerimizi etkileyebilir.

Türkiye’de ise siyasi ortam karışık. Fakat para ve maliye politikasının bu karışık ortamdan ayrıştırıldığını görüyoruz. Faizler %2,5 indirilerek %45’e çekildi. Bunun şimdilik bir etkisi olmadı fakat indirim döngüsüne girmiş olmamız çok önemliydi.

Faizlerin bundan sonra enflasyon ile birlikte düşeceğinin sinyalini en tepeden alıyoruz.

Bekleyip göreceğiz.

Piyasalarda Son Durum

Dolar Ocak 2025’i 35,88’den kapattı. Pound 44.16’da. Euro da 37,21 TL’den işlem görüyor. Dolar biraz hareketlense de özellikle pound ve euro yerinde sayıyor.

Altın istikrarlı yükselişini sürdürüyor. Ayı 3228,84 TL’den kapattı. Sanırım altında da süper bir döngüye rast geldik. Son yıllarda istikrarlı olarak yükseliyor. Bükemediğin eli öpeceksin deyimine uyup ben de 3,18 gramlık ALTINS1 aldım. Artık ben de güncü teyzelere katılabilirim. 10 güne katılsam parayı çıkarırım.

BIST’te ise tam bir testere piyasası hüküm sürüyor. 10.000’i aşıp tekrar düşüyoruz. Şubat ayını 10.004’ten kapattık.

Bu arada PPF’lerde de vergi %15’e çıktı.

Burada baz senaryom, faizlerin yıl sonu %30’a inmesi ki bu vergiler düşüldüğünde yılı %25,5 net ile kapatacağımız anlamına geliyor. Soransın da 20 altını konuşmaya başlarız.

Bu arada önüme çıkan fırsatları değerlendirmeyi umuyorum.

Şimdi hisse senedi varlığına bakalım.

LTB Hisse Senedi Varlığı

ALARK’ları verdim. Yerine havayollarını ve GYO’yu arttırdım. Ben sattıktan sonra giderse gerçekten üzülürüm ama yapacak bir şey yok.

Portföydeki en yüksek ağırlığı %20,38 ve %15,89 ile EKGYO ve RYGYO oluşturuyor. EKGYO’da faiz indiriminin ve konut eksikliğinin uzun dönemli rüzgarına yatırım yapıyorum.

RYGYO ise neredeyse geçen senenin başından beri benimle. Geçen hafta RYGYO sat FROTO al sonra tekrar FROTO sat RYGYO al işlemi yaptım. Bu sebeple de maliyetim 7 TL’lerden 9 TL’lere çıktı ama zaten maliyet çok önemli değil. Önemli olan toplam tutar. RYGYO istikrarlı şekilde yatırım yapan ve büyüyen bir şirket.

ENKAI bence çok ucuz. Rusya işi çözülürse oradan iyi bir kazanç elde edebileceğimi düşünüyorum. Çözülmezse ya da olası bir olumsuz haberde bekletebilir. Fakat şirketin özellikle İngiltere’de ve Almanya’da işler almaya başlaması benim için çok önemli. Bunun daha fiyatlara yansımadığını düşünüyorum.

GLYHO’da holdingin diğer işlerini geride bıraktığımda Global Ports Holding’in yapacakları bu pozisyonumun bel kemiğimi oluşturuyor. Şirket sürekli yeni limanlar ekleyerek ve ağını genişleterek rekabet avantajını ve hendeğini güçlendiriyor. Burada bir satın alma hedefi olma ihtimali gün geçtikçe artıyor. Verilen demeçlerde şirketin (FAVÖK*10 ya da 15)-Net Borç üzerinden satılabilme ihtimalinden bahsediliyor.

Liman işletmeciliğinin 9 aylık FAVÖK’ü 3,88 milyar TL. Buna yıl sonunda 5 milyar TL desek 50-75 milyar TL eder. 40 milyar TL de borç desek 10-25 milyar TL arası satılabilir bir varlıktan söz ediyoruz. Serbest nakit akışı düşünüldüğünde her sene 50 milyon dolarlık bir avantaj da ortaya çıkıyor.

Her sene yapılan yeni liman satın alması ve limanların ürettiği nakit akışı ile borçların azalacağını düşünürsek bence burada güzel bir değer var.

Bu satınalmayı yapabilecek grupların piyasa değerlerinin 71-12 milyar dolar arasında olduğunu düşünürsek buradan bir sürpriz gelebilir.

Lafı çok uzatmadan sadece GPH’nin şu an 10-25 milyar TL arasında bir değerinin olduğunu düşünüyorum. Diğer holding iştiraklerini katmasak bile şu an GLYHO’nun piyasa değeri olan 11 milyar TL’nin de üzerinde bir değer burada gizli. Ek olarak büyüme potansiyeli var.

Riskler ise GPH’nin yüksek borcu ve holding iskontosu.

Ben burada bu riski alıyorum. Bu arada GPH’nin favökü yüksek olmasına rağmen yüksek borç faiz ödemelerinden dolayı net kârı düşük. Bu sebeple GLYHO’nun finansallarında net kâr (değerleme olursa bilemem) düşük gelebilir fakat ben de buna hazırlıklıyım. Zaten FAVÖK çarpanlı bir olası satış için aldığımdan bunun farkındayım. Fakat 2024’ün üçüncü çeyreğinde beklentilerden düşük gelen kâr sonrası büyük bir satış görmüştük. Buna hazırlıklı olmak lazım.

Peki GPH satılmazsa ne olur? Ağ etkisi sebebiyle rekabetçi üstünlük sahibi ve bunu sürekli arttıran, gelirlerinin çoğu yabancı ülkelerden sağlanan bir şirkete sahip olurum. Bu da beklemeyi kabul edeceğim bir durum.

Havacılık pozisyonları %14 civarında. Burada çok geri kaldıklarını düşünüyorum. Bir süper döngü durumu var. Yalnız burada kapasitelerin çok yüksek oranda kullanıldığını ve şirketlerin de döngüsel olduğunu unutmamak gerekiyor. Çok aşık olmaya gerek yok.

Diğer pozisyonlar da KTLEV, BERA, TRGYO ve çok az da INFO diye sıralanıyor. Bunların portföy içindeki büyüklüğü de %17 civarında.

Arkadaşlar biri şu grafiği ittirsin 2023 Aralığından beri yerinde sayıyor:) Bir atılım yapmanın zamanı geldi.

Toparlarsam

Testere piyasasında geçen zor bir ayı geride bıraktık. Beklediğimiz yükseliş bu ay da gelmedi fakat şirketlerim içime siniyor.

Portföy yerinde saysa da olası bir yükselişe hazır olduğumu düşünüyorum.

Öte yandan yatırımları çeşitlendirmek adına arkadaşlarımla inşaat sektörüne girmeye karar verdik. Bu sebeple yatırımları yaparken hisse senedi portföyünü azaltmak zorunda kalabilirim. Şimdilik ne kadar azalacağı belli değil.

Peki Ocak ayı sizin için nasıl geçti?

İstediğiniz getirileri elde edebildiniz mi? Yoksa siz de benim gibi testere piyasasında sürünenlerden misiniz?Biraz da sizden dinleyelim.

Şimdilik benden bu kadar.

Saygılar.