Büyüme Oranı, Temettü Verimi ve F/K Kullanarak Hisse Değeri Hesaplama

Herkese selamlar! Hisse senedinin gerçek değerini hesaplamada, ucuz mu pahalı mı olduğunu belirlemede çeşitli yöntemler kullanılıyor.

Ünlü yatırımcı Peter Lynch tarafından kullanılan geçen gün bahsettiğim F/K oranı ve büyüme oranından daha karmaşık bir yöntem de Büyüme Oranı, Temettü verimi ve F/K kullanarak yapılan hesaplama.

Şimdi hemen bunu kısaca açıklayıp, önce teoride sonra pratikte nasıl çalıştığına bakalım.

Formulün Açıklaması

Bu formülde 3 tane veriye ihtiyacımız var.

Birincisi uzun dönemli net kâr büyüme ortalaması,

İkincisi temettü verimi,

Üçüncüsü F/K oranı.

Formül şöyle işliyor: (Büyüme Oranı+Temettü Verimi)/F-K Oranı

Çıkan oran 1’den küçükse kötü, 1.5 civarı normal, 2 ve üstü iyi demek oluyor.

Formulün Teorik Olarak Örneklendirilmesi

Örnek 1: Şirketin büyüme ortalaması %20, Temettü verimi %5 ve F/K’sı 15

Hesapladığımızda; (20+5)/15=25/15=1,67 şirketin fiyatı değerine göre iyi durumda olur. Azıcık ucuz gibi.

Örnek 2: Şirketin büyüme ortalamsaı %5, temettü verimi %3, F/K’sı da 15

Hesapladığımızda; (5+3)/15=8/15=0,54

Oran 1’den küçük olduğuna göre şirket pahalı diyoruz.

Formülün Bazı Şirketlere Uygulanması

Hisse Adı Güncel F/K Son 10 yılın EPS* Büyüme Oranı Temettü Verimi Büyüme Oranı, Temettü Verimi, F/K formulü
SODA 7,7 19,72 4,2 3,11
HEKTS 11,03 18,56 7,25 2,34
CIMSA 8,82 5,63 8,48 1,60
AKSA 15,65 7,43 9,38 1,07
ANHYT 12,36 22,43 6,11 2,31
ENKAI 13,31 11,69 1,99 1,03
ASELS 21,49 26,33 0,36 1,24
ARCLK 12,75 12,25 2,78 1,18
BIMAS 28,25 25,07 2,31 0,97
*Hisse Başı Net Kâr

Bunu bazı şirketlere uyguladım.

2 ve üstü iyi demek. 3 üzeri ise vadaaaaaaaa oluyormuş Peter Lynch’e göre. 2 üstü çıkan şirketler; SODA, HEKTS ve ANHYT.

1,50 üstü normal demek. Orada da CIMSA var.

1 civarı ve özellikle altı ise bu yönteme göre pahalı oluyor .

Yurtdışı Örnekler

Hisse Adı Güncel F/K Son 10 yılın EPS* Büyüme Oranı Temettü Verimi
3M Co 25,61 4,9 2,22 0,28
AT&T 17,75 1,07 5,4 0,36
Dominos Pizza Inc 44,67 10,08 0,88 0,25
Emerson Elec. 23,39 0,98 3,19 0,18

Bunlar da Amerika’daki bazı şirketlerin oranları. Hepsi birin altında, neredeyse sıfıra yakın. Acaba Peter Lynch şimdi ne diyordur bu duruma 🙂

Toparlarsam

Böylece ikinci formülü de vermiş olduk. Ben uygulamada kullanmamıştım hiç . Öğrendikten sonra ilk kez deneme fırsatım oldu kendi senetlerimde. Tabii ki bu formül de tek başına kullanılmamalı. Karar verirken bütün göstergeler, oranlar birlikte değerlendirilmeli.Bunu da unutmamak lazım.

Siz bu  formülü daha önce hiç kullanmış mıydınız? Bildiğiniz bir formül müydü? Eğer daha önce kullandıysanız sonuçları hakkında bana da bilgi verin lütfen.

Okuduğunuz için teşekkür ederim. Saygılar.

Not 1: Yukarıda belirttiğim yerli şirketler benim elimde de bulunuyor.

Not 2: Bunu bir yatırım tavsiyesi değil. Sadece hisse değeri hesaplamada kullanılan bir formülün öğrenim amaçlı uygulaması. Tekrar belirtmeliyim ki değer hesaplamak sadece tek bir formülle yapılmaz. Hiç bir formül tek başına doğru sonucu vermez.

Not 3: Bu formülü Peter Lynch’in Borsada Tek başına isimli kitapta bulabilirsiniz. Ayrıntılı incelemesini yapacağım ama şimdiden fırsatınızı bulduğunuz anda mutlaka okumanızı tavsiye ederim.

31 Yorum

  1. İslam YAŞAR demiş ki:

    Emeğine sağlık değerli bilgiler paylaşmış ve ufkumuzu genişletmişsin. Ben daha önce bu formülü kullanmamıştım incelemeye ve değerlendirmeye alacağım inşallah. Ben hisse değerlemede özellikle Ana ortaklık paylarına odaklanıyor ve bunlar üzerinden de hisse potansiyel fiyatını buluyorum. Bu rasyoyu da izlemeye alacağım teyit sağlarsam paylaşırım inşallah. Tek sorum bu hesaplamayı bilanço dönemlerinde mi yapmalı yoksa dilediğimiz zaman mı? Yani hesaplama yapmak için en doğru zaman sizce nedir?

    Temmuz 16, 2017
    Yanıtla
    • yusuf demiş ki:

      selam hocam
      “Ana ortaklık paylarına odaklanıyor ve bunlar üzerinden de hisse potansiyel fiyatını buluyorum”
      bunu nasıl yapıyorsunzu tam olarak anlatabilirmisiniz acaba ?

      Temmuz 17, 2017
    • İslam YAŞAR demiş ki:

      Resmi değerleme formülünde dönem karı yerine anaortaklık payları, özkaynaklar yerine de ana ortaklığa ait özkaynakları kullanıyorum. bu aynı zamanda özsermaye karlılığı da oluyor. Çıkan sonucu da 1,5 ile çarpınca 12 aylık değerleme oluşuyor. Formül şöyle = (Ana ortaklık Payları / Ana ortaklığa ait Özkaynaklar)*1,5
      Dikkat edilmesi gereken bu 12 aylık bir değerleme yöntemidir 12 aylık bilançolarda doğrudan kullanabilirsiniz lakin ara bilançolarda kaydırılmış yıllık kar (Ana ortaklık Payları) kullanmanız gerekir. Örnek: 2017/3aylık bilanço için değerleme yapacaksanız Ana ortaklık paylarını kaydırılmış olarak => 2017/3 + (2016/12 – 2016/3) şeklinde kullanmalısınız. Hatta bu formülleri doğrudan matriks bilanço üzerinde kullanabilir ve her hisse için ayrı ayrı hesaplama yapmak zorunda kalmazsınız. Not: Ara bilançolar matrikste sorun olsa da 12 aylık bilançolarda tam isabet…

      Temmuz 17, 2017
    • yusuf demiş ki:

      soda nın verileri 2016/12
      Ana Ortaklık Payları 575.805.383
      Ana Ortaklığa Ait Özkaynaklar 2.598.736.339
      vediğiniz (Ana ortaklık Payları / Ana ortaklığa ait Özkaynaklar)*1,5 formülle 0,33 çıkıyor.
      (Ana ortaklığa ait Özkaynaklar/ Ana ortaklık Payları )*1,5 olabilir mi formül o zaman anlamli bir sonuc cıkıyor 6,77
      teşekkürler

      Temmuz 18, 2017
    • Lattedenborsaya demiş ki:

      Sayın İslam Bey,

      Çok teşekkür ederim. Formülle ilgili sonuçları paylaşırsanız çok memnun olurum. Bu arada hesaplama zamanı ile ilgil bir bilgi yoktu. Sanırım dilediğimiz zaman yapabiliriz.

      Saygılar.

      Temmuz 17, 2017
    • Lattedenborsaya demiş ki:

      Sayın İslam Bey,

      Çok teşekkür ederim. Formülle ilgili sonuçları paylaşırsanız çok memnun olurum. Bu arada hesaplama zamanı ile ilgil bir bilgi yoktu. Sanırım dilediğimiz zaman yapabiliriz.

      Saygılar.

      Temmuz 17, 2017
  2. mehmet demiş ki:

    isgyo ya da bu formülü uygular mısınız? Durumu merak ediyorum.

    Temmuz 17, 2017
    Yanıtla
    • Lattedenborsaya demiş ki:

      Sayın Mehmet Bey,

      GYO’ların F/K’ları hesaplanırken kârların yanında değer artışları da katılıyor. Bu yüzden çok acayip F/K’lar çıkıyor. Onun için bu formülü ISGYO’ya uygulayamadım.

      Saygılar.

      Temmuz 17, 2017
  3. orbay demiş ki:

    Son 10 yılın büyüme oranını hesaplamak için gerekli bilgileri nereden temin edebiliriz. Saygılarımla

    Temmuz 18, 2017
    Yanıtla
    • Lattedenborsaya demiş ki:

      Sayın Orbay Bey,

      Google Finance ya da tr.investing.com kullanabilirsiniz. Bu ve bundan önceki yazının yorumlarında nasıl girebileceğinizi görebilirsiniz. İyi günler.

      Saygılar.

      Temmuz 18, 2017
  4. Özer demiş ki:

    Bu tablodaki değerlerin güncellerini nereden bulabiliriz? Ya da hala günceller mi? Teşekkürler.

    Kasım 16, 2017
    Yanıtla
    • Lattedenborsaya demiş ki:

      Sayın Özer Bey,

      Alım yapmadan önce tabloyu güncellerim burada da yayınlarım kısmetse.

      Ben teşekkür ederim.

      Saygılar

      Kasım 16, 2017
  5. baris demiş ki:

    Emeğinize sağlık güzel bir çalışmış ama burda bir hisse senedine pahalı yada ucuz dediğimiz kritelerden neye göre yola çıkıyoruz? FK oranı paydada olduğu için FK sı düşük olan hisselerin oranı haliyle 2 ve üzeri olacaktır. Pahalı yada ucuz diyebilmemiz için emsalleriyle kıyaslanması gerekir. Elde edilen oranın sektör ortalamasının alınması gerekiyor ve tüm bu hesaplamalar baya vakit alabilir.Özetle bana göre bir şeye pahalı yada ucuz diyebilmemiz için ortada kıyaslama yapabileceğimiz oranlar olması gerekir.

    Kasım 17, 2017
    Yanıtla
    • Lattedenborsaya demiş ki:

      Sayın Barış Bey,

      Katkılarınız için çok teşekkür ederim. Bu hesaplama Peter Lynch’in bir bakışta şirketin durumunu kabaca görmek için kullandığı bir formül. Yatırım için mutlaka ayrıntılı araştırma yapmak lazım. Her zaman belirtiyorum tek bir araçla yatırım yapılmaz diye.

      Şirketleri birbiri ile karşılaştıran formüller ama bu formülün özelliği üç oranı birbirine harmanlayarak bir sayı çıkartması.

      Savunma yapmış gibi olmayayım 🙂 Bu bu günkü durumu açıklıyor ama bize yatırım yaparken gelecek lazım diyerek bitireyim.

      Saygılar.

      Kasım 18, 2017
  6. Erkan KAPLAN demiş ki:

    Bu formülü elinizdeki hisselere uyguladınızmı bununla ilgili bir tablo varmı elinizde çünkü SODA ve ASELSANA uyguladım çok tutarsız İyi çalışmalar

    Aralık 13, 2017
    Yanıtla
    • Lattedenborsaya demiş ki:

      Sayın Erkan Bey,

      Ben karının büyük kısmını dağıtan şirketlerde kullanıyorum. Vereceğiniz değerlere göre rakamlar çok değişiyor. Bu yüzden çok dikkatli olmak lazım. Tabloyu vermek hedef fiyat vermeye girer onu da yapmak istemem.

      Saygılar

      Aralık 13, 2017
  7. seko demiş ki:

    Gerek indirgenmiş nakit akım yöntemi gerek özsermaye karlılığı gerekse İsmail Yaşar beyin bahsettiği yöntemi Aselsan ve hektaş için uyguladığımda tutarlı sonuçlar elde edemedim. İsyatirim dan verileri aldım. daha sağlıklı bir değerleme için ne yapabilirim?

    Ocak 21, 2018
    Yanıtla
    • Lattedenborsaya demiş ki:

      Sayın Seko,

      Tecrübe ile daha iyi sonuçlar elde edebilirsiniz. Twitter’da Paşa Bey güzel bir değerleme yöntemi paylaştı. Onu da inceleyebilirsiniz.

      Saygılar.

      Ocak 21, 2018
  8. Seko demiş ki:

    Bahsettiğim ilk iki yöntemi paşa beyin paylaşamından yararlanarak yapmıştım. Bahsettiğim gibi pek tutarlı sonuçlar elde edemedim. Daha farklı bir yöntem vb varsa paylaşabilir misiniz?

    Ocak 27, 2018
    Yanıtla
  9. Said demiş ki:

    merhaba hocam… öncelikle sağol bu formül çok hoşuma gitti… Aselsan da işe yaradı gibi… büyük ihtimalle diğer hisselerde de işe yarayacaktır…bu konuyla ilgili aklıma takılan 1-2 soru var bunları sormak istiyorum

    1…10 yıllık EPS büyümesi ile 10 yıllık net kar büyümesi aynı şey midir?

    2…şimdi biz 10 yıllık EPS olarak alırsak şirket bedelsiz sermaye artırımına yaptığında hisse sayısı artacak ama kar aynı kalabilir bu durumda hesap yanlış çıkmaz mı?

    bu soruları sormamın nedeni google finance dan verileri aldım fakat geç güncelleme var hem de yanlış gibi… dolayısıyla kendim verileri hesaplayıp kendim analiz yapmak istiyorum…

    Mart 9, 2018
    Yanıtla
    • Lattedenborsaya demiş ki:

      Sayın Said Bey,

      Okuduğunuz için ben teşekkür ederim öncelikle. SOrularınıza gelirsek.

      1) EPS=Net Kâr/Hisse Sayısı. Hisse sayısı sabit kaldıkça(bedelli olmazsa) ikisi aynı şey diye biliyorum.

      2) Biz EPS değil onun büyüme oranını alıyoruz. Bu yüzden EPS bedelsiz ile birlikte düşse bile büyüme oranı değişmez.

      Saygılar.

      Mart 9, 2018
    • Said demiş ki:

      Hocam sen yazmaya devam et biz okuruz… şu internette takip ettiğim 2 blog var bir sen bir de mr. milyoner var…ikinizde harikasınız…Cevabınız için de teşekkür ederim…

      Aslında benim kafamın basmadığı nokta tam olarak 2. bölümde açıkladığın cevap hocam… şimdi varsayalım ki 1 milyar hisse var diyelim karda 1 milyar TL olduğunda EPS 1 TL ama sermaye artırımı yapıp sermayeyi 2 milyara çıkardığımızda karın aynı kaldığını varsayarsak EPS 0,50TL oldu. Aslında kar aynı ama EPS yarı yarıya küçülmüş oldu… 10 yıllık vadede bu durum bir kere olursa pek birşey değiştirmez ama SODA gibi hisselerde sıkıntı çıkartabilir gibi eğer düşüncem doğruysa… bu formüle çok güvenmiştim oysa 🙂

      Bilmiyorum yanlış mı düşünüyorum ama şu duruma kafam basmadı büyük ihtimal bi yerde yanlış düşünüyorum koca PETER LYNCH bu ihtimali düşünmüştür heral 🙂

      Konuyla alakasız ama hocam bloguna abone olmak istiyorum ama bir e-maili girip abone olmama rağmen yazılar gelmiyor… siteye her girdiğimde deniyorum olmuyor…

      Mart 9, 2018
    • Lattedenborsaya demiş ki:

      Sayın Said Bey,

      Sermayeyi 1 milyarken 1 milyar adet hisseniz ve hisse başı 1 TL kârınız (EPS) vardı. Sermayeyi 2 milyara çıkardınız sizin bu sefer 2 milyar adet hisseniz ve 0,50*2’den yine 1 TL kârınız oldu. Toplam kâr değişmedi, sizin sahipliğiniz de değişmedi o zaman değişen bir şey yok ki:)

      EPS büyümesini kendiniz hesaplayacaksanız doğru sürekli bedelsiz veren hisselerde geriye doğru zorluk çıkabilir. Programdan almak daha mantıklı.

      Aboneliğe bir bakacağım yanlış bir şey mi var diye. Teşekkür ederim bilgilendirdiğiniz için.

      Saygılar.

      Mart 9, 2018
    • Said demiş ki:

      merhaba hocam… konuyu baya uzattım kusura bakma ama benim bahsettiğim bedelsiz sermaye artırımının bana etkisi değil formüle olan etkisi… senin bahsettiğin doğru yani benim açımdan portföy kazancım açısından değişen birşey yok ama formül olarak bakarsak sonucu fazlasıyla değiştirmiyor mu?

      Mart 10, 2018
  10. GÖKHAN ÖZKAN demiş ki:

    Merhaba Yiğit Bey,
    Son 10 yılın EPS* Büyüme Oranını nasıl hesaplarız?
    Tşk.

    Mart 28, 2018
    Yanıtla
    • Lattedenborsaya demiş ki:

      Sayın Gökhan Bey,

      Ben Google Finance’den alıyordum ama bakıma girmiş. Artık kullanılmıyor. Reuters’ten ya da Investing.com’dan 5 yıllık EPS verilerini bulabilirsiniz.

      Saygılar.

      Mart 29, 2018
    • yunus demiş ki:

      merhabalar elimdeki verileri kullanarak kendim yapmak istiyorum bunu lakin tam anlayamadim bu “EPS” özkaynağin 5 yıllık ortalama büyümesi mi yoksa net karin büyümesimi?
      tşk.

      Mart 29, 2018
    • Lattedenborsaya demiş ki:

      Sayın Yunus Bey,

      Hisse başı net kâr olarak alabilirsiniz. Hisse başı net kârın büyümesi yani.

      Saygılar.

      Mart 29, 2018
  11. yunus demiş ki:

    şuan hissebaşına karı 2017/4ç 0,54 kuruş 10 yıl önce 2007/4,ç 0,07 kuruş 10 yıllık büyümeyi bulmak için formül şu mu (0,54-0,07)/0,07 yoksa bunlarin yıllık ortalamasini alip mi hesaplamak gerekiyor ?
    teşekkürler

    Mart 29, 2018
    Yanıtla
  12. Lattedenborsaya demiş ki:

    Onu ben de bilmiyorum Yunus Bey, bilen arkadaş varsa bilgilendirsin bizi. Saygılar.

    Mart 30, 2018
    Yanıtla
    • öncelikle bu güzel yazı için teşekkür ederim…. 🙂 ben naçizâne bu formülü uygulayacak olsam, şahsen iki düzeltme yapardım; 1. nominal büyüme yerine aralık bilançosu ile birlikte yıllık aralık enflasyonunu da kullanarak reel büyümeye bakardım. 2. temettü verimini de son 3-5-10 yıllık ortalama olarak alırdım… 🙂

      bazı sorulara cevap vermeye çalışayım;

      merhabâ Gökhan ve Yunus Beyler,

      EPS İngilizce “Earnings Per Share”, yani Hisse Başına Kâr (HBK) demektir, bu nedenle hisse bazlı düşünülmeli. + tüm bedelli ve bedelsiz sermaye arttırımları da hesaba katılmalı. 10 yılın HBK (EPS) büyümeleri teker teker hesaplanıp, çıkan 10 değerin en sonunda ortalaması alınmalı.

      Orbay Bey,

      son 10 yılın EPS büyümesini hesaplayabilmeniz için, son 11 yılın bilançolarındaki net dönem kârına ihtiyaç var. onları (en güzeli bir excele) sırayla yazıp basit bir formül ile teker teker yıldan yıla büyüme oranlarını hesaplarını hesaplamak lâzım. orada gelecek 10 değerin de en son ortalanması gerek.

      Said Bey,

      sizin önerdiğiniz düzeltme tabii ki yapılmalı, aksi halde hesaplar dediğiniz gibi yanıltacaktır… formülü güncellemekle uğraşmak istemezseniz, hisse başına kâr yerine 12. aydan sonra açıklanan yıllık bilançodaki net dönem kârlarını kullanarak net dönem kârının büyüme oranlarını kullanabilirsiniz… Peter Lynch’in bu ihtimali düşünmemiş olması tabii ki imkansız. 😀 ama yazmama nedeni muhtemelen; abddeki büyük şirketlerde, oradaki enflasyon bizden çok düşük olduğu için bedelsiz sermaye arttırımlarının daha nadiren yapılmasıdır…

      Seko Bey,

      Bu formülde ASELS bariz yanıltır, zira o bir temettü şirketi değil bildiğiniz üzere.. 🙂

      Kasım 22, 2018

Yorumunuzu Ekleyin

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.