TAV Havalimanları Holding (TAVHL) Hisse Değerlendirmesi

Yaptığım temettü araştırmalarında kafama takılan şirketlerden biri de TAVHL oldu. Şirketin naçizane daha derinden incelemek istiyorum. Temettü yatırımım için uygun mu değil mi, emeklilik fonuma katkıda bulunur mu bulunmaz mı? Bunları bakacağım. Merak ediyorum bakalım neler çıkacak…

Piyasalara bakarsak, Aralık ayının sonuna gelmek üzereyiz, ülkemiz zor bir dönemden geçiyor. Elbette bugünleri aşacağız ve güzel günlere ulaşacağız. Buna olan inancım sonsuz. Borsamız da bu dönemde 77 bin civarında dolanıyor bir aşağı bir yukarı.

Hadi TAVHL incelemesine başlayalım.

ID-100144367
TAV Havalimanları Holding (TAVHL) Hisse Değerlendirmesi

TAVHL Şirket Bilgisi

Bu şirketi, ilk kurucularından biri olan olan Dr. Sani Şener ile tanımıştım. Kendisi televizyona çıkar (hangi televizyon olduğunu tahmin etmişsinizdir), söyleşilerilere katılırdı. Bu yıl kendisini Adana İnovasyon Haftası’nda da dinleme fırsatım oldu. Çok profesyonel ve vizyonu geniş bir yönetici.

TAV ile ilgili daha büyük hedefleri olduğuna eminim. Sonuçta uzun vade yatırım yapıyorsak CEO çok önemli. Şimdi TAVHL’nin İş Yatırım’ın sitesindeki tanımıyla başlayalım:

“Ana faaliyet alanı hava limanlarının işletmeciliği olan TAV, kazandığı ihalenin çerçevesi dahilinde kimi havalimanlarında Yap İşlet Devret modeli kapsamında faaliyet göstermekte, kimi havalimanlarında ise işletmeci kuruluş olarak faaliyet göstermektedir. Firma işletmeciliğini yaptığı havalimanlarında iştirakleri kanalıyla yer hizmeti, gümrüksüz mağazacılık ve yeme-içme alanlarında da faaliyet göstermektedir.”

Şirket 1997’de kurulmuş. Ortaklık yapısı da aşağıdaki gibi:

30 Haziran 2016 itibariyleHisse adetiSermayedeki Pay (%)
Aeroports de Paris Grup*138.046.87538,0%
Tepe İnşaat Sanayi Anonim Şirketi29.273.8528,1%
Akfen Holding Anonim Şirketi29.495.4468,1%
Sera Yapı Endüstrisi ve Ticaret A.Ş.7.442.4572,0%
Halka açık olmayan diğer11.625.0483,2%
Halka açık kısım diğer147.397.57240,6%
TOPLAM363.281.250100,0%

Kaynak: http://www.tavyatirimciiliskileri.com/tr-TR/pages/ortaklikyapisi.aspx

Şirket Fransa merkezli Aeroports de Paris Grup tarafından satın alındı. Başında CEO olarak hala Dr. Sani Şener var. Peki temettü yatırımcısın baktığı alanlarda durum ne? Bunun için seçim kriterlerimi kullanacağım.

1)  Temettü Verme Geleneği Olmalı

Şirket ilk temettüsünü 2012 yılında vermiş ve o zamandan bu zamana da hiç kesmemiş.

2015 yılı Faaliyet Raporu’nda kar dağıtım politikası yazıyor. Aşağıya alalım hemen:

“Buna göre, Sermaye Piyasası mevzuatına göre Uluslararası Finansal Raporlama Standartlarına (UFRS) uygun olarak düzenlenmiş olan periyodik mali tablolara göre hesaplanmış olan “ilgili döneme ait konsolide net kârın” %50’si, ya nakit olarak ya da ilgili meblağın, şirket sermayesine eklenmesiyle bedelsiz hisse senedi olarak, Şirketimiz Genel Kurulu’nca alınacak bir kararla, dağıtılacaktır. Şirketin, iştiraklerinin ve bağlı ortaklarının uzun vadede gelişmesi için doğabilecek yatırım ya da kaynak ihtiyacı veya ekonomik şartlardaki olağandışı gelişmeler aksini gerektirmedikçe, yukarıda belirtilen kâr dağıtımı politikasının sürdürülebilirliği Şirketimizin temel amaçlarından biridir.”

Şirketin ölçülü olarak karını hissedarlarıyla paylaşması güzel bir durum. 5 senedir de zaten bu kurala uymuşlar.

2) Nakit Temettü Dağıtma Oranı

Bu oranın %60’ın altında olmasını istiyorum. Çünkü karının fazlasını dağıtması demek, yatırımlara ayıracağı parayı bana vermesi anlamına gelebilir. Benim ise oluşturduğum portföy, uzun vadeli olacağı için şirketlerin büyümesini istiyorum. Büyüme de kaynak gerektiriyor. Ne demiştik, büyümelerini tamamlayan, yatırım yapmayan şirketler net karlarının  %80-90’nını da dağıtabilir ama ben onu istemiyorum şu an.  Ölçülü nakit temettü dağıtma oranı istiyorum. TAVHL’de bu oran istediğim oran olan %60’ın altında, bu da yatırımlara da kaynak ayırdığını gösteriyor.

Ayrıca %50 nakit temettü dağıtma oranının bir avantajı daha var.  Şirket 2015 yılında karının %48,3’ünü dağıtmış, sonraki sene bunu 54,9’a çıkarmış. Bu sayede temettüsünü biraz daha arttırmış ve daha az kâr etmesine rağmen temettü büyümesi sürdürebilmiş.  Son 5 yıl nakit temettü dağıtma oranını da verelim.

TAVHL Nakit Temettü Dağıtma Oranı
201654,9
201548,3
201459,2
201348,1
201274,1

Sadece 2012 yılında %74,1 ile %60’ı aşmış. kalan yıllarda %60’ın altında.

3) Temettü Verimliliği

Şirketin temettü verimliliğinin %3’ün üzerinde olması hoşuma gider. Tabi hem yatırımlarını yapıp hem de bu oranı daha yükseklerde tutabiliyorsa daha iyi olur. Bu yatırdığım paranın yüzde kaçını temettü olarak alacağımı gösteriyordu. Bu oran ayrıca bize fiyat ile ilgili de bilgi verebilir. Şimdi TAVHL’nin temettü verimliliğine bakalım.

TAVHL Temettü Verimi
20165,5
20153,5
20143,3
20133,3
20122,6

Görüldüğü gibi şirketin temettü verimliliğinde artış var. İlk sene %2,6 iken, 2016 yılında %5,5’lere çıkmış

4) Temettü Artışı

Temettü artışını çok önemsiyorum. Bu sayede şirket büyüyüp gelişip bana daha çok para veriyor. Temettü artışını enflasyonla karşılaştırmayı şu an için daha doğru buluyorum. Temettüm en az enflasyon kadar artmalı ki benim alım gücümü yükseltsin. Son 5 yıldaki artışa baktığımda;

Temettü Artış Oranı
201613,55%
201553,80%
201439,25%
201357,36%
20120,00%

Temettü artış oranı 2016 yılına kadar gayet güzel. Son 3 yılın ortalama temettü verimi de %35,53’e denk geliyor ortalama olarak. Yıllık enflasyonun üzerinde güzel bir oran.

Tabii geçmişte olan şeylerin gelecekte de aynısının olacağının garantisi yok. Onun için araştırmaya devam edelim.

5) Kâr Artışı

TAVHL Kar Artış Oranı
2015632.912.000
2014634.228.000
2013336.088.000
2012297.170.000
2011122.639.000

2014’e kadar artan kâr, 2015 yılında aynı kalmış gibi. Çok az bir düşüş var.  Şirket temettü büyümesini, nakit temettü dağıtım oranını arttırarak sağladığını görmüştük. Temettüsünü nasıl arttırdı diyenlere cevabı bu. Buradan hissedarlarına daha fazla temettü vermek istediğini çıkarabiliriz.

Peki 2016 yılında ne olmuş? Sadece 9 aylık veriler var. Şimdi onları yazalım.

2015 9 aylık net kar2016 9 aylık net kar
498.647.000359.268.000

Kârda yaklaşık %38’lik bir düşüş var. 2016’nın son çeyreğinde neler olarak onu da hep birlikte göreceğiz. Ama şu an görünen tablo temettü verimi, nakit temettü dağıma oranı, temettü artışı ve verdiği temettü dahil her şeyi olumsuz etkileyebilecek bir tablo.

19 Aralık 2016 itibariyle fiyatı 14. F/K’sı da 10,4 olarak gözükmekte. yalnız kârı düşerse 2016’da F/K’da artacaktır.

Olumsuz Yanları

Adı üstünde TAV Havalimanları ve ülkeye gelen yolcu sayısını etkileyen herşey bu şirketi de etkiliyor. Bu sene kötü bir turizm sezonu geçirdik ve turist sayısında düşüş oldu. Ülkemizde olan olaylardan ötürü yabancı turistleri bizi daha az tercih ediyorlar. Bu da şirketin karlılığını etkilemiş gözüküyor. Fiyatı da zaten yılbaşından bu yana %19 düşmüş. Güneyimizdeki savaş ve ülkemizde gerçekleşen terör olayları gelen turist sayısını etkileyebilir. Bu da TAV’ın karlılığında benim için soru işaretleri oluşturuyor.

Ayrıca bu gün ilan edildiği üzere Şubat 2018’de açılacak İstanbul Grand Airport ile birlikte Atatürk Havalimanı’nın da kapanacak olması, benim için soru işareti olarak köşede duruyor. Çünkü şirket en büyük gelir kaynağını kaybedecek. Yerini nasıl dolduracağını görmeyi merakla bekliyorum.

Reklamlar

Olumlu Yanları

TAV gelirinin önemli kısmını  da yurtdışı iştiraklerinden elde ediyor. Bu da çok önemli bir avantaj. Çok iyi bir CEO’ları var Dr. Sani Şener. Şirket yurtdışında büyüme iştahını koruyor ve bu konuda adımlar atıyor. Gelirinin %60’ından fazlasını dağıtmıyor, temettü dağıtma geleneği var ve faaliyet raporlarına bunu koymuşlar. Yabancı ortağı ile birlikte yurtdışında girdikleri ihalelerde çok iddialı konumdalar. Ayrıca artık tüm Tav iştiraklerinin ayrı ayrı dünyadaki ihalelere katılıp işler aldıklarından da bahsetmişler. Sonuçta pazar Dünya olunca, fırsatların sonu gelmiyor. Ama rekabet de o kadar artıyor.

Emeklilik fonu kuruyorum ve temettüsü artan şirketleri arıyorum. TAVHL de 20 sene sonra dünya çapındaki konumunu geliştirebilir diye düşünüyorum. Büyüme potansiyeli olan bir şirket. Ama kısa vadede kar düşüşü var. Bu da şu an harekete geçmek konusunda beni durduruyor. Biraz önümü görmeyi bekleyeceğim.

Sonuç

Bir Temettü Padişahı olarak TAVHL’nin durumunu temettü büyüme yatırımcısı yönünden inceledim. Temettü politikası, verimi, nakit temettü dağıtma oranı yönünden beğendiğim bir şirket. Fakat 2016 yılı karındaki düşüş beni düşündürüyor. CEO’su, stratejisi ve büyüme vizyonu güzel bir şirket. Fakat şu an alım zamanı mı onu kestiremiyorum. İzlemeye devam edeceğim. Tabii şu an tasarruflarım yeterli olmadığı için beklemekten başka çarem de yok. Orası ayrı konu. Önce tasarruf ve borçları kapatmak gerek.

Doğrusu verdiğim bu kararın doğru olup olmadığını ben de merak ediyorum ve bu blog bunu takip etmemi sağlayacak. Bir düşünce defteri gibi.

Siz bir TAVHL yatırımcısı mısınız? Bu hisse konusundaki görüşleri çok merak ediyorum. TAV’ın büyümesine inanıyor musunuz? Gelecekte TAV’ı büyük bir küresel şirket olarak düşünüyor musunuz? TAVHL’nin İstanbul’da olmaması sizce şirkete bir dezavantaj yaratır mı?

Saygılar

Image courtesy of bplanet at FreeDigitalPhotos.net

İlk Yorumu Siz Yapın

Yorumunuzu Ekleyin

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.