Herkese selamlar.
Yatırıma başladığım 100. ayı da devirmiş oldum. Zaman göz açıp kapayıncaya kadar geçiyor.
Değişik bir Mayıs ayı geçirdik. Dünyada ve ülkemizde birçok olay oldu.
Politik ve ekonomik gündemin zorlukları devam ederken hisse senedi yatırımcısı olarak da zor günlerden geçmeye devam ediyoruz. Yüksek faiz ve sıkı para politikası ortamında zaten borsaya olan talep düşükken bir de politik olayları sindiremiyoruz.
Politik haber açısından çok yoğun bir ay olduğu kadar bilançolar açısından da oldukça bereketli bir aydı. Portföyümdeki hisselerin çoğunun bilançosu fena gelmedi.
Önce piyasalara bakacağız, sonrasında da portföy durumunu verip portföydeki hisselerin çoğundaki gelişmeleri teker teker inceleyeceğiz.
Söze başlamadan artık yükselişin başında olduğumuzu düşünüyorum. Belki ay başında bayrama nakit girmek isteyenlerin satışını görebiliriz fakat sonrası daha iyi olacaktır.
Hadi başlayalım.
Mayıs Ayına Genel Bakış
Aslında Mayıs ayına olumlu başlamıştık. Rusya-Ukrayna-ABD görüşmeleri İstanbul’da başlayacaktı. Orta Doğu’daki barış umutları tekrar yeşermeye başlamıştı. PKK’nın silah bırakacağı haberleri de geldi. Bütün iyi haberleri bir haftasonu almış olduk.
Yatırımcı tarafında iyimserlik hızla artmaya başlamıştı.
Bunu dememle BOFA’nın satışa başlaması bir oldu ve maalesef şöyle bir grafikle karşılaştık. Yükselişi bile ard arda düşüşlerle insanın kursağında bıraktılar.
Şöyle bir grafik oluştu ayın 14’ünden sonra.
Hindistan-Pakistan gerilimi ve savaş riski bir anda ortaya çıktı. Karşılıklı füzeler atıldı. Rusya-Ukrayna görüşmelerinden umulan sonuç elde edilemedi. Filistin de durum kilitlendi.
Bütün bunlara ek olarak kötü haberlerin olumsuz algılandığı zamandayız. Yükselişin en önemli emarelerinden biri de kötü haberlerin bile olumlu algılanması olacaktır. En önemli göstergelerden biri de budur.
Borsa ve diğer yatırım araçlarının çok yükselmesi servet etkisi nedeniyle enflasyonu azdırabilir fakat böyle sürünmesi de insanları TL varlıklardan kaçırmıyor mu? Neyse çok lafı uzatmayalım ve yatırım araçlarında yıl başından beri nasıl getiriler varmış bir bakalım.
Piyasalarda Neler Oldu?
BIST 100 ayı 9019’dan kapattı.
Dolar son işlem gününü 39,23’ten, Euro 44,27’den, Sterlin de 52,50 TL’den sonlandırdı.
Ezeli rakibin güncü teyzelerin en önemli yatırım aracı altının gramı 4149 TL’den işlem görüyor.
Yatırım Araçlarındaki Getiriler
Şimdi de bu yatırım araçlarının yıl başından beri getirisine bakalım.
Portföy, yıl başından itibaren BIST 100 harici bütün yatırım araçlarına göre tokat yedi. Senenin geri kalanı için umutluyum. Bakalım neler olacak. Bu arada bu getiriye portföyden çıkardığım tutar dahil değil. O da %3-4 civarlarındadır.
Hisse Senedi Portföyü Dağılımı
Karşılaştırmak isteyenler Nisan 2025 sonundaki portföy durumuna buradan bakabilir.
Hisse senedi dağılımı da şu şekilde:
Bu ay KTLEV oranını biraz azaltıp EKGYO ekledim. Biraz FROTO azalttım, biraz da KLGYO ekledim.
Hisselere Dair Gelişmeler
Şimdi pek bir değişiklik olmadığına göre teker teker hisselerde Mayıs 2025’te hisseler özelinde neler yaşanmış ona bakalım.
EKGYO
9 Mayıs’ta EKGYO’nun bilançosu geldi.
Geçen senenin aynı dönemine göre güçlü satış büyümesi elde etti şirket. Bunda bazı projelerdeki satışların öne çekilmesi de etkili oldu. Net borç 8 milyar TL’ye çıktı. Bence bilanço iyi. Burada önemli olan faiz indirim hikayesi ve olası çok daha yüksek satışlar olacak. Faiz indirimlerinin tekrar başlaması ile bunu fiyatlayacağımızı umuyorum.
Şirketin ilk çeyrek sonu itibari ile net aktif değeri 167 milyar TL oldu. Piyasa değeri ise şu an itibari ile 53 milyar TL. Tabii burada net aktif değeri 167 varsayıyoruz. Herkes kendi iskontosunu uygulamalı ve net aktif değerini kendi belirlemeli. Bence bunu 100 milyar TL alsak bile diğer her şey sabit kaldığında TL bazlı %100 potansiyel olabilir diye düşünüyorum. Risklere daha önceki yazılarda değinmiştim. Kredilerin açılmaması, şirketin bir kamu şirketi olması ve emlak fiyatlarında yaşanacak olası bir düşüş en büyük soru işaretleri olarak karşıma çıkıyor.
Şimdi ay içinde yaşanan diğer gelişmelere bakalım.
Esenler-Atışalanında şirket Arsa Satışı Karşılığı Gelir Paylaşımı ihalelerine devam ediyor. Bunun haberlerini almaya devam ediyoruz.
30 Mayıs’ta da şirketin Suudi Arabistan’ın Riyad şehrinde Emlak Konut Global LLC adında bir şirket kurduğunu öğrendik. Yurtdışında yapılacak projeler döviz getirisi elde edilmesi yönünde olumlu.
Şirket bir yandan da borçlanmaya devam ediyor. Arsa alımlarında borç kullanması benim için sorun teşkil etmiyor fakat her zaman az borçlu şirketi çok borçlu bir şirkete tercih ederim.
Tekrar etmek gerekirse, EKGYO için en önemli konu faiz indirimleri olacak. Bu yazının yayınlanmasından sonra yayınlanacak enflasyon raporunun düşük gelmesi ve daha sonra da olası faiz indirimlerinin başlaması hisseye katalizör olacaktır.
Tabii faiz indirimleri konusunda yaklaşık 10 ay yanıldığım hesaba katılırsa bu öngörüme çok da güvenmemenizi tavsiye ederim. Sıkı para politikasının uzaması ve enflasyonun yüksek gelmesi planlarımı tekrar gözden geçirmeme sebep olabilir.
Zor bir hafta olacak.
KTLEV
Yeni ev ve araç sözleşmelerinin Nisan’da 12,7 milyar TL’ye ulaştığını gördük. Bu ay başında aldığımız en iyi haberdi. Daha çok sözleşme daha çok kâr demek. İvmenin devam edip etmeyeceği önemli olacak.
8 Mayıs’ta bilanço geldi. Bütün kalemlerde güzel artış var.
Sözleşme büyüklüğündeki artış net kâra yansımaya devam ediyor. Maalesef bu güzel performans portföyün tamamına çok fazla yansımadı. Bazı hisseler ise portföy genel performansını gölgeledi. Olur böyle şeyler.
Katılım Bankası kuruluş işlemleri devam ediyor.
Şirketin bedelsiz sermaye artışı da 30 Mayıs akşamı onaylandı.
Son olarak geçenlerde resmi gazetede yeni bir yönetmelik de yayınlandı. Şirket belki bu konuda da açıklama yapar.
Bütün bu olumlu gelişmelerin yanında ortaklardan birinin 5 milyon lot hisse satışı yaptığınıda gördük. Bu olumlu tabloya rağmen yönetim kaynaklı hisse satışları yatırımcı güveni açısından sorgulanabilir. Bunu da belirtmeden geçemeyeceğim.
Ayrıca banka kurulumu için bedelli sermaye artışı yapılıp yapılmayacağı ve yapılacaksa da ne kadar olacağı belli değil.
Her şeye rağmen sene başından beri yaşadığı yükseliş ile portföyün BIST 100’den ayrışmasını sağladı.
RYGYO
3. en büyük pozisyonum %15,68 ile RYGYO.
12 Mayıs’ta bilançosunu açıkladı. Kiraların enflasyon altında artması nasıl oldu anlamadım. Büyük ihtimalle doluluk oranları azalmıştır ama doluluk oranı yayınlamadıkları için ne olduğunu bilemiyorum.
Net borcun azalması olumlu. Şirket tıkır tıkır nakit üretiyor.
Bunun dışında esas sözleşmesini değiştirdiği ve temettü ödeme maddesini koyduğu için ertelenmiş vergi geliri yazdığı tutarı geri almış. Bu da net dönem kârını baya arttırmış oldu. Fazla heyecanlanacak bir durum yok.
Kira gelirlerindeki artışa çok fazla takılmadan burada da toplam varlık büyüklüğü üzerinden bir değer belirlemek benim için daha iyi olacak diye düşünüyorum.
Ayrıca şirket Mayıs ayı içerisinde toplamda 1 milyon lot geri alım yaptı.
Ek olarak, Mohnish Pabrai tarafından yönetilen fonların da %5’i geçtiğinin haberini aldık. Fiyat bu kadar düşükken, geri alımlara ve Pabrai fonlarının alımına rağmen şirketin piyasa değeri 1 milyar dolardan 600 milyon dolarlara düşmeyi başardı. 2025 performansımı da baltaladı:)
Fakat buna rağmen güvendiğim pozisyonlardan biri olmaya devam ediyor. Keşke güzel bir yatırımcı sunumu hazırlasalar da yapılan yatırımları çok daha iyi takip edebilsek. Faaliyet raporunda bu konuda çok az gelişme duyuruluyor. Güneş enerjisi şirketleri gibi her yaptıkları binayı KAP olarak atsınlar da demiyorum ama bir ölçeğin üzerindeki yatırımlarım başlangıç ve bitişini öğrenebilseydik çok iyi olurdu.
Mayıs ayında hiç yatırım ya da arsa alımı KAP’ı atmadılar. Kelepir arsa alım duyurusu çok iyi oluyordu:)
GLYHO
12 Mayıs’ta güzel bir bilanço gönderdi. Kâr bazı yatırımcılar için yeterli görülmedi. Bence satışlardaki ve brüt kârdaki artış her şeye rağmen çok olumlu.
Net borçtaki büyüklüğü de daha önce konuşmuştuk. Holding borçları hariç liman borçları Cruise işlerini etkileyecek herhangi bir küresel afet olmadığı sürece beni endişelendirmiyor.
Bu tabii ki hiç düşünmüyorum demek değil. Hem holding borçlarının hem de şirketin ortaklarına olan borçlarının büyüklüğü kafamda soru işaretleri doğmasına sebep oluyor. Bunlar ödendiğinde şirket çok daha rahat edecektir.
Bütün bunlara rağmen genel olarak şirketin sahip olduğu GPH’nin liman iş kollarındaki hendeğini çok beğeniyorum.
Los Angeles ihalesini de bekliyorum ama oradan bir sonuç daha çıkmadı. Los Angeles liman ihalesini alırlarsa 1 milyar dolarlık bir yatırım daha yapılacakmış. Şirket’in ABD’ye kapağı atması çok iyi olacaktır. Belki ileride GPH’nin ABD’de halka arzı ya da satışı bile gündeme gelebilir. Şimdilik bunlar sadece iyi niyet ve düşünceden ibaret.
Bahsettiğim gibi satışladaki artış olumlu. Holding ve ortaklara borçlar da ödenirse bence sorun kalmayacaktır.
Başta belirttiğim gibi net kâr miktarı bazı yatırımcıların hoşuna gitmedi ve bunu hisse fiyatındaki düşüşten de fark ettik.
Sadece GPH’nin varlıkları ve satış değeri şirketin şu anki 13,8 milyar TL’nin çok üzerinde. GPH’nin brüt ve net kârı arttıkça ve yeni yapılan limanlar oturdukça bunu çok da iyi şekilde göreceğiz.
Borçlara dikkat ederek yatırıma devam ediyorum.
Şirket ve ortakları Mayıs ayında 4.5 milyon lot geri alım yaptılar. Bunu da olumlu bir gelişme.
TRGYO, ENKAI, KLGYO ve FROTO
Froto’da aşırı bir satış vardı. Büyük bir fon çıkışı gibi duruyor. Belimizi büktü. Mayıs ayı içerisinde yeni model tanıtımlarını da yaptılar.
ENKAI 75 TL’leri görmesine rağmen 60’lı rakamlara kadar tekrar düştü.
Bence ENKAI’de en önemli haber ABD’li bir havacılık şirketi ile parça üretimi için imzalanan teslimatı yıllara yayılı şekilde yapılan 527 milyon dolarlık sözleşmeydi. Alınan inşaat ihalelerinin yanında şirketin iştiraklerinin üretime yönelik böyle adımlar atması bence uzun vadeli getiri istikrarı açısından çok olumlu bir gelişme. Rusya-Ukrayna savaşı ise şirket üzerinde Rusya’daki gayrimenkulleri sebebi ile bir baskı oluşturuyor. HSBC aracılığıyla yaklaşık 3,5 milyon lotluk bir alım oldu. Bu fiyatı 70 TL’lerin üzerine çıkarttı. Sonrasında ise oralarda tutunamadık.
Ayrıca şirket ortaklarının geri alımı da devam ediyor. Bu ay 350 bin lot geri alım yaptılar.
KLGYO varlık ve piyasa fiyatı uyumsuzluğu olan bir başka şirket. TRGYO da aynı şekilde, üstelik nakdi de çok fazla. Fırsat olursa kovalayacaktır. Belki de Zorlu AVM’yi kelepir bir fiyata alırlar. Ben hayır demem:)
Portföy Performansı ve Genel Değerlendirme
Portföy TL bazında yeni zirvesini bu ay gördü. Dolar bazında ise zirvesinden uzakta. Portföyden çıkardığım tutarı da eklersem onu da geçmişimdir.Fakat giden gittiği için hesaba katmaya gerek yok.
Sonuç ve Gelecek Ay Stratejisi
Yatırım yapmaya başlayalı tam 100 ay olmuş. 101. aya “Enflasyon ve Faiz Düşecek, Düşmezse Ayvayı Yedik” isimli portföy ile giriş yapıyorum.
Siyasi olaylar kısa vadede belirleyici olmaya devam edecektir fakat rüzgarın çok hızlı değişebileceğini unutmayın. Rüzgar döndüğünde hisseler süratle gerçek değerlerine ulaşacaktır.
Enflasyon ve faiz ne zaman düşecek ben ona odaklanıyorum.
Herkese iyi haftalar dilerim.
Saygılar.
Geçtiğimiz ayki portföyünüzde ortalamalarınız daha düşüktü. Aynı kağıtlar ama ortalamalar yükselmiş.
Ülkenin bu durumunda halen hiç bir şey olmamış gibi yatırım ve iyi niyet ile bu sözleri paylaşmak gerçekten büyük naiflik ister. 2023 Seçimlerinden sonra bu topraklarda borç ve ucuz krediden başka bir şey bırakmadım. “Yeni bir hikaye” oluşana kadar da geri dönmem. Geride kalanlara sabırlar diliyor, sizin de iyi niyetiniz ile halen insanları bilgilendirmeye çalışmanızı takdir ediyorum.