ENKAI Temettü Yönünden Hisse Değerlendirmesi

Nihayet bu hafta biraz zaman bulabildim ve temettü yönünden bir şirketi daha kendime göre inceleyebileceğim. Aklımda değil ama, ara ara ENKAI geliyor aklıma. Bakıyorum, alsam mı diyorum, sonra bir şeyler oluyor alamıyordum. Kısmet olmadı. Ama anı gibi bir şey bende arada hatırlıyorum.

Fırsatını bulmuşken içimde de kalmasın, bakayım ENKAI temettü yönünden neler yapıyormuş. Hisse seçim kriterlerimde ne alemde?

Ekran Resmi 2017-04-18 21.05.46.png

Şirket 1958 yılında kurulmuş. Ana iştirak alanları mühendislik, inşaat,  enerji gayrimenkul ve ticaret. Mühendislik ve inşaat alanları kendi içinde petrol, gaz, petro-kimya projeleri, elektrik santral projeleri altyapı projeleri, bina projelerinden oluşuyor. Bir de grup şirketleri var.

Şirketin internet sitesine buradan ulaşabilirsiniz. Mutlaka karıştırın siteyi.

İş Yatırıma göre faaliyet konusu: “Türkiye’de ve yurtdışında yaygın bir inşaat faaliyet yelpazesinde gerek tek başına gerekse kurduğu müşterek yönetime tabi ortaklıkları veya iştirakleri vasıtasıyla hizmet vermekte olup, bu inşaat faaliyetleri arasında endüstriyel ve sosyal binalar, otoyol inşaatları ve doğalgazla çalışan elektrik enerjisi üreten termik güç santralleri yer almaktadır.”

Ortaklık yapısına baktığımızda;

Ekran Resmi 2017-04-18 21.19.20.png
Kaynak: isyatirim.com.tr

Şirketin %49.27’si Tara Holding’e ait. Halka açıklık oranı %12,16.

Genel bilgiler bu şekilde. Hisseyi kriterlerime göre değerlendirmeden önce şirket hakkında daha fazla bilgi edinmek ve projelerini öğrenmek isteyenler 2016 yılı faliyet raporuna bakabilirler. Mutlaka sıkılmadan okuyun derim. Buradan ulaşabilirsiniz. Faaliyet raporlarını okursanız hem şirketin geçmişini öğrenirsiniz, hem de geleceği hakkında fikir oluşur kafanızda.

Not: Başlamadan önce bunları bir yatırım tavsiyesi olarak almayın, çünkü bu kriterler bile tek başına yeterli değil bir hisseyi değerlendirmek için. Bende de ENKAI yok.

1)Temettü Verme Geleneği Olmalı

Bir şeyi kırk kere dersen olurmuş. Kırklı yaşlarımın başında temettü paralarıyla Hawai’de surf yapacağım (Umarım!). Şu an nasıl yapıldığı bilmiyorum, param da yok 🙂 Öğreneceğim, olacak. Bunun için senelerimin temettü vermesi lazım. Onlarla geçineceğim Hawai’de.

Şirket 2003  yılından beri krizler dahil temettü vermeye devam etmiş. Ayrıca bedelsiz hisse senedi verme özelliği de var.

2016 yılı faaliyet raporunda kâr dağıtımı kısmına baktığımda;

Ekran Resmi 2017-04-18 21.47.54.png
Kaynak: ENKAI 2016 faaliyet raporu

Yukarıda görüldüğü gibi dağıtılabilir net kârının en az %20’sini dağıtma gibi bir geleneği var. Nakdi veya gayri nakdi olarak yapabiliyor bunu. Çoğu zaman da ikisini de yapıyor.

Bazı zamanlar yılda iki kere, bazı zamanlar yılda üç kere temettü dağıtıyor. Yılda 4 defa kâr payı dağıtan Amerikan tarzına yakın bir durum bu.

Yalnız burada benim sevmediğim intifa senetlerine para ödenmesi. Ana sözleşmede belirtilen oran %7,5’miş. bu intifa senetlerini iyi bilen biri varsa yorumlara yazabilir. Siz bir dükkan satın alıyorsunuz. Kiracı kiranın bir kısmını size değil de inşaatı yapan müteahhite veriyor. Böyle geliyor bana.

Lütfen yatırım yapacağınız şirketin kâr dağıtım politikasını dikkatlice okuyun.

2) Nakit Temettü Dağıtma Oranı

Şirketin net kârının en fazla %60’ını dağıtmasını istiyorum. Kalanı yatırımlara gitmeli. Son zamanlarda çok tartışma oluyor temettü vermeli mi vermemeli mi diye. Bence vermeli ve aynı zamanda yatırım da yapmalı. Ben böyle şirketleri arıyorum.

İkinci olarak da nakit temettü dağıtma oranı ne kadar az olursa, zorlu zamanlarda bunu arttırarak temettüsünü arttırabilir. Yani örnek olarak bir resesyonda kârı %10 düştü, temettüyü düşürmesi lazım ama düşürmüyor ve nakit temettü dağıtma oranını misal %30’dan %40’a çıkararak bana artan oranlı temettü dağıtmaya devam ediyor. Şimdi oranlarına bakalım…

Nakit temettü dağıtma oranı (%)
2017 28
2016 40
2015 40
2014 45
2013 20
2012 34

Nakit temettü dağıtma oranı %60’ın altında. Son 3 yılın ortalaması ise %36 olarak kayıtlara geçmiş.

3) Temettü Verimliliği

Temettü verimi şirketin basitçe temettü verdiği zamanki fiyatının yüzde kaçını nakit olarak bize geri verdiğini gösterir. Hissenin fiyatı brüt temettü kadar düşer, bize vergiden sonra net para kalır. Eskiden mevduat faiziyle falan kaşılaştırılırdı fakat şu an aralarında bir ilişki kalmadı.

Ben temettü veriminin %3 ve üzeri olmasını istiyorum. Yani 100 TL yatırım yaptım, bana 3 TL’sini temettü olarak geri verecek. Brüt tutar ama bu. Neti %15 daha düşmek lazım.

Temettü Verimliliği (%)
2017 1,99
2016 3,05
2015 2,88
2014 2,85
2013 1,43

Temettü verimliliği her sene %3’ün altında olmuş. Bir de bunun yanında bedelsiz var. ona da bakalım.

Bedelsiz Sermaye Arttırımları (%)
2017 9,52
2016 5
2015 11,11
2014 12,5
2013 14,29
2012 12

Hisse düşük temettüsünün yanında bedelsiz de vererek dengelemiş. Son 3 yılın bedelsiz ortalaması %8,54.

4) Temettü Artışı

Şirket hisse senedini aldım mı ona ortak olmuş olurum. Bu sebepten dolayı, rekabetçiliğini korur, kârını arttırmaya devam ederse onu satmam. Bana kâr edip vermesini beklerim. Bunu da her sene arttırmasını beklerim. Mümkünse enflasyondan daha fazla arttırsın ki, benim de erken emeklilik maaşım artsın. Yoksa enflasyon karşısında ezilirim.

Hisse senedi almıyorum, şirkete uzun dönemli ortak oluyorum. 1958 yılında kurulan bu şirkete dedem delikanlıyken kızlara muhallebi ısmarlamamış da buraya yatırım yapmış olsaydı şimdi yedi sülalemiz zengindi. Çok klişe biliyorum, özür dilerim:) ama öyle.Önce tasarruf.

Şimdi ENKAI’nin temettü artışına bakalım.

Yıllar Verilen Nakit Temettü (milyonTL) Temettü Artışı
2017 504 -13%
2016 579 -0,20%
2015 580 3,60%
2014 560 150%
2013 224 -23%
2012 290 81,25%
2011 160

Son altı yılda her sene nakdi temettü verilmiş. Fakat artış düzenli değil. Son 3 yılın temettü artış ortalaması %-3 civarında. Fakat şirket aynı zamanda gayri nakdi temettü de veriyor. Yani bedelsiz hisse senedi.

Yıllar Bedelsiz Artışı %
2017 9,52%
2016 5%
2015 11,11%
2014 12,50%
2013 14,29%
2012 12%
2011 13,64%

Her sene %10 civarı bedelsiz vermiş. Son 3 yılın ortalaması %8,54 olarak gerçekleşti.

5) Kâr Artışı

Temettü ve bedelsizin mutlaka kâr artışı ile desteklenmesi gerekmektedir. Yoksa temeli olmayan bir binaya benzer ve sürdürülemez. ENKAI’nin son 3 yıllık kÂrına baktığımızda;

Net Kâr (TL)
2016 1776611000
2015 1439816000
2014 1441024000
2013 1248467000
2012 1129809000
2011 849646000
2010 818769000
2009 816094000
2008 770828000

Şirketin net kârında düzenli bir artış var. Kriz dönemlerinde bile kâr etmesi ve bunu arttırmasını olumlu buldum.

Güncel Durum

Güncel Fiyat: 5,86 TL

Güncel F/K: 14,3

Yabancı Oranı: %73,45

Kriz Dönemi Performansı

Temettülerle geçineceksem, bunun sürekli olması lazım. Devletten emekli maaşı aldığınızda ben bu yıl sana para vermiyorum diyebilir mi? Şirketleri de böyle düşünüyorum. Temettü emeklisi olduğumda bana verdiği parayı kesmemeli. Krizler, savaşlar, resesyonlar olabilir. Her durumda sağlam durabilecek şirketleri seçmem gerektiğini düşünüyorum.

ENKAI kriz dönemi olan 2008-2009 yılında, yukarıdaki tabloda görüldüğü gibi net kârını arttırmış. Aynı zamanda temettü vermeye devam etmiş. Temettüsünü de arttırmış. Fakat nakit olarak net kârının %7 ve %14’ünü dağıtmış sadece.

Olumsuz Yönleri

Amatör bir bakış açısıyla baktığımda ilk gördüğüm sıkıntılardan ilki, Rusya’da bulunan gayrimenkul işleri dolayısıyla Rusya ile olası bir krizde  baskı görebileceği. Geçen seneki uçak krizinde bunu yaşamıştık.

İkinci olarak petrol fiyatlarının düşük seyretmesi taahhüt işlerini yavaşlatabilir. Şirketin hem petrol zengini ülkelerde işleri var, hem de petrol taahhüt işleri var.

Bir de şirket Türkiye’de iş yapmıyor. üç tane santral kurmuş ikibinli yılların başında, daha sonra Türkiye’ye santral kurmamış. Kurucu başkanlarının bu konuda bir röportajı vardı. Bulamadım ama sitem ediyordu Türkiye’de iş yapmıyoruz diye.

İntifa senetlerine ödenen %7,5’lik tutarı da ben olumsuz buldum.

Son olarak da F/K’sı 14,3. Çoğu BIST 30 şirketinden daha yüksek bir çarpanla işlem görüyor.

Olumlu Yönleri

Kriz döneminde bile net kârını arttırması benim için çok önemliydi.

Sürekli temettü ve bedelsiz vermesi de benim için ayrı bir avantaj.

Son olarak dünyanın her tarafında iş yapma kapasitesi olan ve yapan, Rusya’da kirada gayrimenkulleri olan, Avrupa’da bile iş yapabilen bir şirket. Ayni sermayesi çok kalteli ve değerli.

Toparlarsam

Uzun zamandır incelemek istiyordum şirketi. Temettü yönünden çeşitli bilgiler vermeye çalıştım. Ben de kafamı toparlamış oldum. Çok güzel bir şirket fakat F/K’sının yüksek olması beni düşündürüyor. Bakalım zaman ne gösterecek. Herkeşler korkarken bir daha dönerim. Tabi ben de korkmazsam 🙂

Siz ENKAI hakkında ne düşünüyorsunuz? Atladığım ya da eklemek istediğiniz bir şey var mı? Elinde olanlar memnun mu? Zamanlama hakkında tecrübeleriniz nelerdir?

Saygılar.

Not 1: Sayın Kaya Bey’in yardımlarıyla röportajı buldum. Okumak isteyenler buraya tıklayıp ulaşabilirler. Kendisine katkısından dolayı çok teşekkür ederim.

İlk Yorumu Siz Yapın

Yorumunuzu Ekleyin

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.