Ağustos 2025 Sonunda Portföy Durumu

Herkese selamlar.

Ağustos 2025 borsada hem rekorların hem de sürprizlerin ayı oldu.

BIST 100 endeksi 11 bin seviyesini aşarken, LattedenBorsaya portföyü yıl başından beri %38,57 oranında değer kazandı. Bu ayda ise sabit kaldı.

Bu yazıda portföyümdeki değişiklikleri, öne çıkan hisseleri ve Eylül için beklentilerimi bulacaksınız.

Hadi başlayalım.

Önce Düşünceler

Ağustos 2025 borsada rekorların ve sürprizlerin ayı oldu. BIST 100 yeni zirvelere tırmanırken, portföylerde de farklı dinamikler öne çıktı.

Açıkça söylemek gerekirse bu hareketi havacılık öncülüğünde yapacağımızı düşünüyordum fakat işler beklediğim gibi gitmedi. THYAO yükselişe az da olsa katıldı fakat PGSUS ve TAVHL’den beklediğim tepkiyi göremedim. Özellikle PGSUS’un MSCI endeksinden çıkması ve beklentilerinde yaptığı düşüş geri kalmasına sebep oldu.

Bundan 2-3 ay önce yazdığım ay sonu yazısında olumsuz haberlerin olumlu yorumlanmaya başladığını belirtmiştim.

Bunun yanında takip ettiğim teknik analizciler de 11 binlere kadar devam edecek bir yükselişin mümkün olduğunu söylüyorlardı. Şimdi ise takip ettiğim teknik analizcilerin bir kısmının pozisyon azalttığını görüyorum. Bekle gör politikası güdüyorlar fakat tam olarak olumsuz tarafta değiller.

Öte yandan Howard Marks’ın en son çıkan “Değer Hesabı” isimli makalesinde ihtiyatlı olunması gereken zamanlarda olduğumuzu hatırlattı ve riskli varlıklardan daha korumacı varlıklara geçiş yapılması gerektiğini düşündüğünü de söyledi. Fakat eğer bir düşüş olacaksa bunun ne zaman olacağını kendisinin bilmediğini ve kimse bilemeyeceğini de ekledi.

Bir karşıt görüşü de belirtmekte fayda var. Bloomberght’de program yapan İstanbul Portföy Makro Stratejisti Berk Dinçtürk’ün görüşlerini de takip ediyorum. O da ABD’nin bir sanayi devriminde olduğunu ve faizlerin düşürülmesinin zorunlu olduğunu söylüyor. Bunun da doların değerini diğer para birimlerine karşı düşüreceğini ve emtia fiyatlarını yukarı iteceğini belirtiyor.

Çeşitli görüşler içinde yatırım yapmaya devam ediyorum.

Yıl Başından Beri Döviz-Altın ve Portföyün Gelişimi

Dolar Ağustos 2025’i 41,14 TL’den , Pound 55,54 TL’den, Euro ise 48,08 TL’den kapattı.

Gram altın 4561 TL ise yeni bir rekor daha kırdı.

Portföy aynı dönemde %38,57 oranında arttı.

BIST 100’ün artış oranı ise %14,14 oldu.

Portföyün değeri BIST 100’deki yükselişi neredeyse üçe katlamasına rağmen gram altının getirsinin gerisinde kaldı. %38’e portföyden çektiğim %4-5’lik getiriyi de eklesem bu durumu değiştirmeye yetmiyor.

Şimdi de bu durumun grafiğini verelim:

LattedenBorsaya Portföyü Detayları: Hisse Hisse Gelişmeler

Bu ay portföyde bazı değişiklikler yaptım.

KTLEV pozisyonlarımı tamamen kapadım. RYGYO pozisyonunu da azalttım. Bunun yanında GLYHO pozisyonunu iki kattan fazla, ISMEN pozisyonunu ise %20 civarında arttırdım.

Hisselere teker teker girmeden önce genel bir değerlendirme yapayım. Bu hisselerden THYAO, FROTO, EKGYO, PGSUS ve TAVHL genel endeks bazlı yükselişten yararlanmak için ya da sektör bazlı gelişmeler ışığında tuttuğum hisseler.

RYGYO, GLYHO ve ISMEN’i ise hisse bazlı gelişmelerden ve uzun vadeli beklentilerden dolayı elimde bulunuyor.

Yükselişin ulaştırma öncülüğünde olacağını düşündüğüm için havacılık sektöründe pozisyonum olduğunu söylemiştim. Bunun için burada pek ayrıntıya girmeye gerek yok.

FROTO’yu da Euro/Dolar paritesi ve Euronun değer kazandığı için tuttuğumu artık biliyorsuz.

Üstte bahsettiğim bütün hisseler, zamanı geldiğinde alttaki hisselerin birine dönüşme potansiyeli taşıyor. Daha açık konuşursam çok yükseldikleri zaman ya da aşağıdaki hisselerin “yatırım tezleri bozulmamasına rağmen” fiyatları düşerse satar ve aşağıdaki üç hisseyi alırım.

Şimdi de kalan üç hisseye teker teker bakalım ve bunlar hakkındaki yatırım tezlerimi ortaya koyayım. Bu arada aşağıdaki hisselerdeki argümanlarıma karşı argümanlarınız varsa ya da kaçırdığım bir şey olduğunu düşünüyorsanız mutlaka yazın.

Ek olarak aşağıdaki üç hisseye benzer özelliklere sahip hisseleri de yazabilirsiniz. Araştırmaktan memnun olurum:) Şimdiden Teşekkürler.

Şimdi hisselere geçelim.

ISMEN

ISMEN’i de 2 senelik bir vadede faiz indirimlerinin devam ettiği ve enflasyon muhasebesinin de ortadan kalktığı bir ortamı düşünüyorum.

Hisse senedi işlem hacimlerinin artışı ve kredi kullanımının tekrar yükselmesi ile birlikte ISMEN’in şu an elde ettiği kârın çok daha fazlasını elde edebileceği bir ortam hayal ediyorum.

Bu arada şirketin zaten İş Bankası müşterileri ve fonlarından oluşan güzel bir müşteri ve varlık tabanı var. Kâr ve fiyat artışı görmesek de Türkiye fon pazarı son yıllarda çok büyüdü ve buradan elde edilen gelirler de arttı.

Bütün bunlar birleştiğinde makro ortamın daha da iyileştiği bir durumda ISMEN’den güzel bir kâr elde edebileceğimi düşünüyorum.

RYGYO

Şirketin 2025 2. çeyrek finansal sonuçları yayınlandı. Kârda yine pozitif yönde değişen bir şey yok.

Geçen sefer bahsettiğim zaman yabancıların artık kârdan daha çok net aktif değerine baktığından bahsetmiştim. Şirketin en büyük yatırımcısı haline gelen Mohnish Pabrai’in son kurduğu Wagon Fonu’nun yatırımcı sunumunu buraya bırakıyorum.

Ünlü Yatırımcı en son şirketin varlık değerini 1,5-2 milyar dolar olarak değerliyordu.

Sunumu incelediğimde likiditasyon değer tahminlerini 2,5 milyar dolara çıkardıklarını (sayfa 27) ve RYGYO payını da fonun %4,7’sine yükselttiklerini (sayfa 14) fark ettim.

Ek olarak şirke 28 Ağustos 2025 tarihinde 1.000.000 lot geri alım yaptı. Alım fiyat aralığı da 22,48-23,80 TL oldu.

Şirketin bu fiyatlardan geri alım yapması olumlu bir hareket oldu. Benim açımdan olmadı, çünkü 22 civarlarından tekrar almaya başlamıştım. Birden geri alımda 24 üstüne attılar.

Neyse takip etmeye devam ediyorum.

Şimdi de fasulyenin faydalarına gelelim. Neden GLYHO’yu birinci pozisyonum yaptım ve şirketle ilgisi olmayan piyasa şartlarına bağlı bir düşüş gerçekleşirse daha da fazla almak üzere bekliyorum.

GLYHO

Şirket hakkında Ağustos ayında yayınlanan iki tane materyal paylaşacağım.

Bunlardan ilki 2025 ikinci çeyrek yatırımcı sunumu. Buradan ulaşabilirsiniz.

İkincisi de şirket üst yönetiminin yaptığı telekonferans yayını. Ona da buradan ulaşabilirsiniz.

Anlattıklarımı dinledikten sonra bunları incelerseniz çok daha iyi fikir edinebilirsiniz.

Şirketin altı tane iş kolu var.

Şirketin yolcu limanları, Elektrik üretimi, Naturelgaz, Astraton Maden, Finans kolu ve GYO kolunun şu anda piyasa değeri 18 milyar TL’nin hemen altında bulunuyor.

Buraya kadar elimde bulunan bilgilerden elimde altı aylık geliri %20 artmış, FAVÖK’ü %27 artmış ve konsolide net kârı %60 artmış bir şirket var.

Şimdi sizden bu tabloda sadece Liman işletmeciğinden elde edilen 6 aylık FAVÖK rakamına odaklanmanızı istiyorum. 3,1 milyar TL. Biz yılın ikinci yarısında da aynı FAVÖK’ün yapılacağını varsayalım ve liman iş kolundan 6.2 milyar TL’lik FAVÖK rakamı elde edileceğini düşünelim.

Yapılan telekonferanslarda liman iş koluna teklifler geldiği ve bu tekliflerle ilgili değerlendirmeler yapıldığı söyleniyordu. Çarpan olarak da 15-25 arasında bir FAVÖK’ten şirketin net borcunun çıkarılarak bulunan değere satılabileceği söyleniyor.

Liman iş kolunun net borcunun 1 milyar dolar olduğunu düşünürsek yani 41 milyar TL, bu şirketin satılabileceği tutarın aralığını bulabiliriz.

(15*6,2) ile (25-6,2)’den 41 milyarlık net borcu çıkardığımızda 93-41=52 milyar TL ile 155-41=114 milyar TL arasında bir rakam buluyoruz.

Yani liman iş kolunun potansiyel satış fiyatı 52-114 milyar TL aralığında olabilir. Tabii ki bu satışın olacağı kesin değil, bu fiyatlardan da olacağı kesin değil. Fakat benim için önemli nokta satış olmasa da dolar bazında satışlarını %20 arttıran, FAVÖK’ünü %27 arttıran ve net kârını da %60 arttıran bir şirkete ortak olurken aynı zamanda böyle bir potansiyelinde ortada olması.

Şirketin içinde 52-114 milyar TL arası değerde bir iştiraki varken ve diğer iş kollarının değeri katıldığında daha yüksek bir tutarın bulunabileceğini düşünüyorum. Bu holding 18 milyar TL’den şu anda borsada satılıyor.

Yani 1. derece ve 2. derece olasılıkların benim lehime olması durumu bulunuyor. Mohnish Pabrai’nin deyimi ile yazı gelirse ben kazanırım, tura gelirse de yine ben kazanırım durumu.

Bunun yanı sıra 3. derece koruma olarak şirket ve yönetim kurulu başkanının düzenli geri alımı var. Hissenin arkasında duruyorlar.

İlk önem verdikleri noktanın holdingin borcunu bitirmek olduğunu söylediler. İştiraklerin borcu ise holdinge yürümedikten sonra sorun teşkil etmiyor. Zaten liman işi altyapı işi olduğu için uzun vadeli düşük faizli kredilerle borçlanabiliyorlar.

Temettü konusunda arttıracaklarını söylediler ama bu kadar yatırım yapan ve özsermaye getirisi yüksek şekilde değerlendiren bir grubun temettü vermemesi de gayet anlaşılabilir bir durum olurdu.

Lafı çok uzatmayayım. İlk pozisyonum işte böyle bir şirketten oluşuyor.

Bu arada tabii ki bu planlarımın hiçbiri tutmayabilir, yan yatıp çamura batabilir. Yatırım dünyasında hiçbir şey kesin değildir.

Bu konuda sizin de görüşlerinizi duymak isterim. Görmediğim eksik kalan bir şey var mı? Ay sonu yazısında tek bir şirketten bu kadar uzun bahsetmek istemiyorum. Belki bir sonraki yazılarda ya da videolarda şirketten daha ayrıntılı şekilde bahsederim. Şirketin hendeklerine de gireriz ama şimdilik bu kadar yeterli diye düşünüyorum.

Toparlarsam

Portföy bu ay yerinde saydı. Bunda yaptığım para çıkışlarının ve hisse değer kazancının düşük olmasının etkisi büyük oldu.

Eylül ayına hem genel hem de özel pozisyonların dengeli olduğu bir kompozisyonda giriyorum. Zaman ne gösterecek hep birlikte göreceğiz.

Şimdilik benden bu kadar. Herkese bol kazançlı, sağlık ve mutluluk dolu bir ay dilerim.

Saygılar.