Herkese selamlar.
Trendin oluşmadığı ve testere piyasasının hakim olduğu bir ayı geride bıraktık.
Bu ay portföy %5 civarında değer kaybetti.
Gelecekten umutluyum. Hala dünyada faizin, Türkiye’de ise hem enflasyon hem de faizin düşeceği senaryoya yatırım yapmaya devam ediyorum.
Önce kısaca dünyada ve Türkiye’de yaşanan gelişmelere bakacağız. Oradan da portföy durumunu verip yazıyı bitireceğiz.
Hadi başlayalım.
Eylül’de Piyasada Meydana Gelen Gelişmeler
Bazen günlük işlemlerin ve borsa takibinin hengamesinde büyük resmi göremiyoruz ya da unutuyoruz. Bu sebeple yazıya kısaca dünyada ve Türkiye’deki genel resim ile başlayacağım.
Eylül 2025, küresel ekonomide yavaşlamanın resmileştiği bir ay oldu. ABD Merkez Bankası (Fed), ekonomideki ivme kaybını gerekçe göstererek 25 baz puanlık bir faiz indirimi yaptı ve böylece uzun süredir konuşulan gevşeme döngüsüne tekrar başlamış oldu. Bu bizim için çok önemli bir haber. ABD’nin gevşediği bir dünyada çok fazla sıkı kalamazsın.
Ancak bu karar, beklentimin aksine piyasalarda tam bir rahatlama yaratmadı. ABD hükümetini kapanmasını ve yatırım yapılabilir tahvile sahip bazı şirketlerin iflas koruması istemesi havayı biraz bozdu.
Avrupa Merkez Bankası ve İngiltere Merkez Bankası faizleri sabit tutarken, küresel imalat göstergeleri zayıfladı. Özellikle Çin’in altı aydır 50’nin altında kalan PMI verisi büyüme endişelerini derinleştirdi. Petrol fiyatları düşüşe geçti ve OPEC’in bu seviyede bile hala üretimi arttırma hedefi var. Rafineri marjları ise küresel sıkışmadan dolayı yüksek kalmaya devam ediyor. Buna daha sonra hisselerde değineceğiz.
Ülkemizde ise Merkez Bankası, Eylül ayında politika faizini 250 baz puan indirerek %40,5 seviyesine çekti. Ekim enflasyonu (TÜFE) ise beklentilerin üstünde %3,32 artış gösterdi. Bu beklentilerin üstünde gelen enflasyon herkes için sürpriz oldu.
Enflasyonun ve faizlerin inmeye devam etmesi stratejimin ve dolayısı ile portföyümün yapı taşlarından birini oluşturuyor. Dolayısı ile burada yaşanan gelişmeler portföyün başarısı için çok önemli olacak.
Yıl Başından Beri Döviz-Altın ve Portföyün Gelişimi
Altının yükselişi durmadı. Özellikle bu ay sıçrama yaptı. Yıl başından beri TL bazında %75’i geçti.
Hisse senedi portföyü de yerinde sayınca fark iyice açıldı bu sene.
Dolar görece sakin, Euroda ise yıllık yükseliş %31,21’leri buldu. Sepetin ortalaması %26’larda.
BIST’in getirisi ise sürünmeye devam ediyor. Yılbaşından bu yana getirisi %9,79.
Şimdi de hisse bazlı gelişmelere bakalım.
LattedenBorsaya Portföyü Detayları: Hisse Hisse Gelişmeler
Bu ay hisse senedi portföyünde biraz değişiklik yaptım. GLYHO payını arttırdım. RYGYO pozisyonuna da eklemeye yapmaya devam ettim.
Maliyet düşürmek için bütün havacılık pozisyonlarını PGSUS’ta toplamak zorunda kaldım. Böylece maliyetimi aşağı çekebildim.
Tekrar KLGYO’ya giriş yaptım.
Son olarak da olası bir endeks yükselişinden faydalanmak için AKBNK’ta pozisyonu aldım. Fakat şu ana kadar işler beklediğim gibi gitmedi.
Özellikle GYO pozisyonlarını havacılığa geçirdiğim Ağustos ayından beri bahisten beklediğim faydayı göremedim.
Şimdi teker teker hisselere bakalım.
GLYHO
GLYHO’nun portföydeki oranı %38.
Şirkette bu ayki gelişmelere bakalım.
Barcelona Limanında diğer Cruise şirketlerinin de liman hizmetleri vermeye başlaması ile GLYHO’nun yolcu sayılarındaki büyüme durmuş gibi görünüyor. Daha devam eden yatırımlar ve devreye girmeyen limanlar olması dolayısı ile bu sayının ileride daha da artmasını bekliyorum ama şimdiki durum bu. Yöneticilerin yaptığı açıklamalarda liman yönetimi ile yeni bir tarife anlaşması müzekerelerinin sürdüğü ve yeni tarifelerle buradan elde edilecek FAVÖK rakamının korunacağı söylendi.
Ben de şirketin içine girdikçe yavaş yavaş öğreniyorum. Havalimanları ve Havayolu şirketleri arasındaki ilişkiden farklı olarak Cruise Limanları ve Cruise şirketleri arasında farklı bir dinamik var gibi gözüküyor. Mesela havalimanı işleten havayolu bilmiyorum fakat Cruise şirketleri uğrak limanlarında, fırsat bulduklarında kendi limanlarını yapıyorlar gibi gözüküyor.
Anladığım kadarı ile GLYHO’nun iştiraki GPH de kendine pandemi sebebi ile Cruise şirketlerinin kendi derdine düşmesi sebebiyle bu sektöre girip kendine yer edinebilmiş. Fakat son zamanlarda liman ihalelerinde rekabetin arttığı söyleniyor ve bunun sebebinin de Cruise şirketlerinin daha rahat nefes aldıkları ve ihalelere girmeye başlamaları olduğunu tahmin ediyorum.
Eylül ayı içerisinde şirketin kendisi tarafından 4.250.000 lot geri alım yapıldı.
Ayrıca Yönetim Kurulu Başkanı tarafından da 4.500.000 lot hisse geri alındı.
Böylece yönetim kurulu başkanının şirketteki payı %35,84’e, şirketin geri alımlarının payı da 0,8739’a ulaşmış durumda.
Yönetim Kurulu Başkanının hisse geri alımı yapması benim için tabii ki önemli fakat doğrudan sahipliğim üzerinde bir etkisi yok. Asıl önemli olan şirketin geri alım yapması.
Küçük bir örnek verirsem önemini şöyle özetleyebilirim: Şirketin her sene %1 temettü verimi ile temettü verirse ve bende bununla yine GLYHO alırsam ve her sene şirket de %3 oranında hissesini geri alırsa şirketteki sahiplik oranım hiç başka alım yapmadan %50 artmış olacak. Hisse geri alımların ve temettü ile hisse geri alımlarının etkisini buradan da görebilirsiniz.
Hissede bunun dışında yeni bir liman alımı ya da diğer iş kollarında bir hareketlilik KAP’a yansımadı.
Şirkette, yöneticilerin de belirttiği çok yüksek bir borçluluk var ve bu da kırılgan bir yapı yaratıyor. Yatırımı devam eden liman ve projelerin devreye girmesi ile sağlanacak FAVÖK artışının bunu değiştirmesini umuyorum. GPH özelinde, FAVÖK artışı ve Borç/FVÖK oranının da düşmesi olası bir satışı da destekleyecek ve alıcı talebi yaratacaktır.
PGSUS
PGSUS’ta yolcu sayısındaki artış devam ediyor.
Fakat yabancı satışı daha yeni durdu gibi. Bu satıştan oldukça etkilendi. Üstüne Avrupa’daki düşük fiyatlı taşıyıcıların fiyat artışlarında zorlandığı haberini aldık.
Ukrayna’nın Rusya rafinerilerine düzenlediği saldırıların ve kullanım dışı kalan rafinerilerin etkisi ile motorin ve jet yakıtı fiyatları petrol fiyatlarındaki düşüşe rağmen dik duruyorlar. Bu da olumsuz bir durum.
Öte yandan Orta Doğuda ve Gazze özelinde yaşanacak barış ve suların durulması da şirketi olumlu etkileyecektir.
Çok kalmak istediğim bir pozisyon değil ama buralardan da satmam için yerine çok iyi bir fırsatın gelmesi gerekiyor. Bakalım zaman ne gösterecek.
Faiz Düşüşüne Oynadığım Makro Pozisyonlar.
AKBNK pozisyonunu olası bir bankacılık rallisinden yararlanmak için aldım ama enflasyon verisi tersine bir ralliye sebep olmuş gibi. Ana makro fikrim hala enflasyon ve faizin düşeceği yönünde.
Bu sebeple de GYO pozisyonlarını tutuyorum ve bir kısmına da geri göndüm. GYO tarafında KLGYO, EKGYO, TRGYO ve RYGYO pozisyonlarım var. Portföydeki ağırlıkları %31.
RYGYO 1 milyon lot geri alım yaptı.
TRGYO’de Yönetim Kurulu Başkanının güçlü alımlarını izledik.
KLGYO’da yüksek bir NAD iskontosu var.
ISMEN de yine GYO’lar ve faiz düşüşü ile aynı sebepten portföyde duruyor.
Hisse pozisyonu bunlardan oluşuyor.
Toparlarsam
Eylül, bana bir kez daha piyasanın ne kadar sabırsız olabileceğini hatırlattı.
Getiriler kısa vadede gerilese de daha orta ve uzun vadede yükseleceğini umuyorum.
Fed’in gevşemeye başladığı, Türkiye’de faizlerin düşüş trendine girdiği bir dönemde pozisyonlarımı korumayı tercih ediyorum. Çünkü piyasa, iniş çıkışların arasında bile bunu fiyatlayacaktır.
Kısa vadede piyasada çok fazla gürültü var ve bu da yolu görmemizi bazen engelleyebiliyor.
Okuduğunuz için teşekkürler.
Saygılar.