Herkese selamlar. HEKTS 2018 senesinde temettü vermeyeceğini açıkladı. Bu karar benim için büyük bir sürpriz oldu. Dün gece temettü yatırımcılarının gündemi birden değişti.
Çünkü temettüsü büyüyen hisse portföyümün temelini oluşturan bir şirketti. Temettü geçmişi vardı. Aynı zamanda değer artışı nedeniyle de portföyümde en kazancı oluşturuyor ve yeri kaplıyordu.
Kısa vadeli borçlardaki artış herkesin dikkatini çekerken, yatırım yapan ve büyüme hedefleri olan bir şirketin aşırı borç almak yerine özsermayesini ve kendi kaynaklarını kullanması kadar doğal bir şey olamaz.
Bu kadar yatırım yapan şirketin 2017 yılında kârının %98’ini dağıtması anlamsız olmuştu zaten ve soru işaretleri yaratmıştı kafamda. Dağıtmayarak bütün soruları cevaplamış oldu 🙂
Temettü dağıtmaması ile ilgili bir sıkıntım yok. Daha temettü emeklisi olamadım ve kısa vadede nakite de ihtiyacım yok. Sadece öngörülebilir olmasını istiyorum şirketin.
Neyse ilk önce HEKTS’ın geçmiş temettü performansını inceleyelim, diğer göstergelerle bu temettü kesintisini anlamaya çalışalım.
Buradan dağıtılmamış kârları Warren Buffett’ın bakış açısıyla inceleyip ne anlama geldiklerine bakalım. O kadar mektup okuduk ve çevirdik boşa gitmesin değil mi?
Son olarak da temettü böyle çat diye kesilir mi? deyip bir kaç eleştiri yapalım.
Başlıyorum…
Öncelikle kimsenin panik yapmaması gerekiyor. Panik yapan ve acele karar veren her zaman kaybeder. Dağıtılmamış kârlar uygun kullanıldığında dağıtılmış kârlardan (temettülerden) daha fazla işe yarayabilir. Yeter ki şirket hissedar dostu olmaya devam etsin ve kârlı büyümesini sürdürsün. Ben yatırım şirketin yatırım yapmakta kullanacağı
Bu olayı kendi bakış açımdan geniş size anlatmak istiyorum. Bu yüzden biraz uzarsa kusura bakmayın lütfen:)
HEKTS Geçmiş Yıllar Temettü Performansı
Şirketin iyi bir geçmiş temettü performansı var. Nakit temettü dağıtma oranı çok yüksek olmasına rağmen çoğu zaman temettüsünü arttırmayı başarmış. Bunda sattığı ürünlere enflasyon zammını ekleyebilmesi ve her zaman müşteri bulabilmesi olarak görüyorum.
Tabii bu artışlar kâr artışıyla birlikte geldi. Şimdi 2010’dan beri süre gelen net kâr artışlarına bakalım.
Görüldüğü gibi net kâr 2010’dan 2017’ye yaklaşık 3,5 kat artış göstermiş. Aynı yıllarda temettülerde 6 kat artış olmuş. Bunda papağan gibi tekrarlıyorum ama nakit temettü dağıtma oranının %80’den %98’e çıkması da etkili tabii.
Peki aynı süre içinde şirketin borçları ne alemdeymiş ona bir göz atalım. Kısa + uzun vadeli finansal borç toplamları.
Görüldüğü gibi 2016’ya kadar çok muhafazakâr yönetilen bir şirketmiş. Fakat son yıllarda kârdaki keskin artışla birlikte finansal borçlar da artmış. 2018’de ise kârının tamamını dağıtmayarak bünyede tutmayı seçti. Bunun üstüne yapılacak yatırımlar da eklendiğinde şirketin neden temettü vermediğini aşağı yukarı anlayabiliyorum.
Buraya kadar neden temettü vermediğini anlamaya çalıştım. Şimdi dağıtılmayan kâr ne işe yarar ona bakalım.
Warren Buffett’ın Bakış Açısından Dağıtılmayan Kâr Kavramı
Bunu anlamak için Warren Buffett’ın Hissedarlara Yazdığı Mektuplar Serisi: 1984’ten yararlanacağız. Bakacağımız başlık “Temettü Politikası” isimli bölüm. Çok yer kaplayacak diye buraya kopyalamıyorum ama okumanız yararınıza olur.
Ama kısaca şöyle diyor ünlü yatırımcı Warren Buffett: “Yüksek getiri elde edileceğini bekliyorsanız kârın elde tutulmasını istersiniz, ve yeniden yatırıldığında düşük bir getiri bekliyorsanız dağıtılmasını dilersiniz.”
Yani yüksek getiri elde edebilecekken kârını dağıtıyorsa hata yapıyordur. Çünkü dağıtılmayan her 1 birim kâr 1 birimden daha fazla piyasa fiyat artışı olarak hissedara geri döner.
Eğer düşük getiri elde ediyorken dağıtmıyorsa o zaman da kötüdür çünkü parayı bana verse ben o kârı piyasada daha iyi değerlendirebilirim (Özsermaye kârlılık oranı %10 ise gider %14’ten mevduata yatırırım gibi).
Tekrar edeyim ne kadar üşensenizde mektubun bu kısmını mutlaka okuyun çok yararını görürsünüz.
Peki o zaman HEKTS’ta durum nedir? Bunu özsermaye kârlılık oranlarına bakarak biraz kestirebiliriz. Bakalım şirket paramızı ne kadar iyi değerlendiriyor.
Reuters’ten bazı bilgilere bakalım HEKTS bölümünden.
5 yıllık Hisse Başına Kâr büyüme oranı ortalaması (EPS) %19,80.
5 yıllık özsermaye kârlılık oranı ortalaması %24,93. Son 12 aylık ise %36,97.
Ayrıca şirketin geçenlerde KAP’ta yaptığı açıklamalar var gelecek senenin hedefleriyle ilgili. Onu da vereyim.
Bu verilerden yola çıkarak şirketin dağıtılmamış kârları güzel değerlendirdiği söyleyebilirim. Bu yüzden de şirketin yatırımcı dostu olduğunu varsayarak ve yukarıdaki bilgilere dayanarak temettü dağıtmamasını ve kârı bünyede tutmasını anlayışla karşılarım ve desteklerim. Ne zamana kadar? özsermaye kârlılık oranı %25’in altına düşmediği ve EPS de %20 civarlarında olduğu sürece 🙂 ve nakit fazlası yaratana kadar.
Bakış açım dağıtılmayan kâr kavramına bu şekilde. Şimdi de şirketin bu politikasına bir ortak olarak eleştiri getirmek istiyorum.
Şirket Mümkün Olduğunca Öngörülebilir Olmalıdır
Geçen Twitter’da yazdığım gibi şirketler de aynı merkez bankaları gibi öngörülebilir olmalıdır. Temettü dağıtmak, temettü emekliliği gibi kavramlar her ne kadar 400 yıldır olsa da ülkemiz için çok yeni.
Uzun yıllardır temettü dağıtan bir şirket de kendine bu yatırım tarzını hedefleyen ve bundan yararlanmak isteyen hissedarlar biriktirir. Kimisi ev geçindirmek için ister, kimisi çocuk okutmak için, kimisi kira ödemek için, kimisi de emekliliğinde ilaç almak için. Bu yüzden de geleceği az çok öngörebilmek isterler.
Burada bana iki eleştiri yapabilirsiniz. Birincisi bu riski almak istemiyorsan borsada ne işin var? Git mevduata yatır paranı olabilir. Buna cevabım iyi bir şirketten elde edebileceğim kârı hiç bir yatırım aracından elde edemeyeceğime inanıyorum ve riskleri de minimuma indirebileceğimi biliyorum olurdu. Ama bakın bunun için bazı şeyleri öngörebilir olmam lazım:)
İkincisi de ne olacak hisse satarsın biraz yine o parayı bulursun olabilir. Ama ben altın yumurtlayan tavuğumu kesmek istemiyorum. Neyse ki daha yatırımın başındayım ve zaten temettülerle hisse alacaktım. Bir de şu olay var kriz zamanında da olabilirdik. Şirkete Bay Piyasa çok az para teklif edebilirdi. O zaman da daha çok hisse satmam gerekebilirdi.
Toparlarsam
HEKTS’ın temettü dağıtmama nedenini anlamaya çalıştım. Anlarken de düşünme biçimimi size aktardım. Yıllık temettü gelirimde yaklaşık 330 TL’lik bir düşüş oldu. Temettüsü büyüyen hisse yatırımı yapacağız derken Türkiye’de büyüyen hisse yatırımcısı olma yolunda ilerliyorum galiba:) Çünkü temettü verimi düşerken şirketin fiyatı artıyor.
Kârı dağıtmamasını ise bu özsermaye kârlılık oranı, yapacağı yatırımlar ve net kâr büyümesi seviyesiyle olumlu buluyorum.
Sadece şirketin daha öngörülebilir olmasını istiyorum. Bu temettü kesintisinden büyük dersler de çıkardım bir dahaki yazılarda da onlara bakarız.
Siz bu durum hakkında ne düşünüyorsunuz? Biraz da sizin düşüncelerinizi alalım:)
Saygılar.